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一季度全國用電量增速超過20％，是電力行業(yè)的一大亮點。不過，市場煤價平均漲幅比2009年超過20％，壓制行業(yè)盈利恢復(fù)。受國家控制通貨膨脹的影響，近期實施煤電聯(lián)動的可能性較小。行業(yè)盈利前景暫不確定，維持行業(yè)“中性”評級。
政策環(huán)境：多重手段促進節(jié)能。緩解能源供應(yīng)緊張和降低單位GDP能耗是本屆政府的一項重要任務(wù)，2010年2月6日和4月2日國務(wù)院分別出臺了《國務(wù)院關(guān)于進一步加強淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》和《關(guān)于加快推行合同能源管理促進節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，分別從生產(chǎn)環(huán)節(jié)和消費環(huán)節(jié)入手，促進節(jié)能減排的落實，我們判斷能源消費增速將放緩。
供需關(guān)系：用電量高速增長，利用小時提升。截至到3月底，全國發(fā)、用電量增速都維持在高位，超過20％。我們認為，這一方面是去年基數(shù)較低的影響，另一方面也反映出經(jīng)濟的超預(yù)期回升。由于去年發(fā)用電量增速從6月份開始大幅提升，預(yù)計今年用電量增速下降要等到月份以后。不過，從絕對量來看，全社會用電量各月都將保持在較高水平。
煤炭價格：價格超越2008年，關(guān)注資源稅改革。2010年以來，煤炭價格一直維持在高位水平，年初以來秦皇島各個煤種的平均銷售價格比2009年平均價都上漲20％以上。雖然最高價還沒有超過2008年，但是山西優(yōu)混和山西大混的平均價格已經(jīng)超過2008年的平均水平。3月份以來，沿海運費平均上漲25~30元，通過臨時定船運煤的發(fā)電企業(yè)受負面影響會較大。預(yù)計今年煤炭資源稅改革將出臺，對電力行業(yè)影響暫不確定。
投資策略：關(guān)注煤炭自給率高的公司。電力板塊PB優(yōu)勢較大，PE優(yōu)勢尚不明顯。我們建議關(guān)注煤炭自給率較高的公司，在高煤價下同樣能夠獲得較好的業(yè)績。同時建議關(guān)注主題性投資機會，例如節(jié)能、環(huán)保、重組類的公司。
二季度重點推薦國電電力、金山股份。國電電力是大電力公司中的首選，公司既有業(yè)績，又有權(quán)證行權(quán)的概念，還要持續(xù)增發(fā)收購資產(chǎn)，價值持續(xù)增長。金山股份是小公司中的首選，公司裝機在2010年爆發(fā)式增長，業(yè)績體現(xiàn)在2011年，新能源概念也使公司能夠享受更高的PE。 |
